钢铁行业：6月钢材出口下滑 未来维持高位

投资要点

    6月份国内钢材出口数据提前公布，当月钢材出口意外下滑到522万吨、低于市场前期的预测，我们认为投资者大可不必对单月的数据过于担心，毕竟我们需要关注的是全年的运行态势，而单月的数据受到噪音干扰的成分较多，由于当前详细的出口数据还未公布，我们只能尝试从以下几个方面进行简单分析：

　　国内钢铁产量数据，钢铁还是首先满足国内需求，然后才是出口；

    意外事件存在吗？

　　重点出口地区有变化吗？越南？韩国？

　　国内外价差支持出口吗？

　　海运费是否发生了较大变化？

　　钢铁产量：我们的出口占国内产量的比例大约为10%左右，钢铁产品首先还是满足国内需求，然后才是出口（至少重点钢企都是这样个出口思路），况且对应6月份出口的订单应该是在4月~5月份，当时国内钢材价格已经运行到一个高位，国内的盈利比较可观，从这个角度看出口不增加也并无异常；

    意外事件：5月12日地震发生，会不会影响了国内钢材产品的出口数量，我们认为也不排除这种可能，特别是与基础建设有关的长材类产品，不排除部分长材经销商对地震带来的需求潜在增加有所考虑；

    重点出口地区是否发生大的变化：

　　5月份出口量大约增加了78万吨，而这78万吨的增量主要来自以下几个区域：意大利16万吨、印度9万吨、伊朗8万吨、阿拉伯13万吨、美国10万吨等等；

    而5月份虽然出口大幅增加，但出口减少较快的地区也很明显，越南减少24万吨、韩国减少3万吨、菲律宾减少6万吨；

    因为韩国是中国钢材出口的第一大国，而越南是2008年以来的中国出口增速较快国家，我们预计6月份韩国及越南的出口继续下滑，同时美国及欧盟的出口可能是持平或下滑态势，而余下区域保持稳定，由此导致出口总量并无增长，特别是越南区域，由于受到本国经济危机的影响，预计6月份下滑20万吨的可能性较大。

　　国内外价差问题：

　　我们选择CRU钢材价格指数与钢协指数比较，4~5月份的价差处于持续扩大之中，并无明显抑制出口因素存在，当然从价差来看，当前的价差更大，4月4日与7月4日对应的价差分别为96与128点，而3月28日的价格指数差为79，可见此因素影响并不明显；

    从钢价绝对数来看，也是同样的结论。

　　海运费问题（直接参考矿石海运费数据）：

　　4月4日巴西图巴朗至北仑港的海运费由72.83美元持续上涨到108美元，幅度达到36美元，我们预计运费因素将是影响钢铁出口的因素之一。

　　不过从6月6日开始，海运费开始下跌，当前的运费已经下滑到84美元，此因素对出口的制约力量开始减弱。

　  小结：综合来看，影响2008年6月份钢材出口的因素较多，我们初步认为由于运费的大幅上涨，欧美地区的反倾销减少中国进口钢材、而越南为主的受金融危机影响的国家也大幅减少钢材进口，由此导致出口并未出现预期的快速增长，再加上本身5月国内地震因素带来的需求增加预期，贸易商也乐意把钢材在国内消化，所以才出现6月份钢材出口的总量小幅回落；

    国内钢材出口的警戒量测算：其实大家之所以如此担心钢材出口的数据，无非是担心出口量太大会导致国家出台针对钢材出口的关税，而出口大幅下滑，又担心国外需求是否出现严重下滑，并间接导致国内钢材价格出现明显回落，综合来看，我们还是维持前期对出口的测算标准，400~500万吨的月度钢材出口量均属合理范围，此范围内的波动都不会有太大的问题，至于出口的红灯位置，我们认为是550~600万吨/月，测算依据是按照粗钢净出口占比粗钢产量10%来衡量。

　　未来展望：参考当前的海运费及价差因素，预计7月份的出口继续下滑的可能性不大，整体来看，投资者不必对6月份的出口数据过于担心，钢铁行业依旧运行在正常的轨道。